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当春节文化活动走出唐人街

来源:义乌新闻网    时间:20190223
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宜春的春节楼市像夏天旺

  

  

  过去三年,外资是影响市场最重要的变量之一,深刻的影响了市场风格。2019年外资入场趋势未变,节前的春季攻势中,外资加速入场正是行情的主要催化因素。关于外资,永远绕不开的话题,就是资金来源到底是“真外资”,还是国内资金绕道。关于这一问题,我们之前已从逻辑角度做过解答,本篇我们从数据出发,去尝试辨别外资“真伪”。

  从逻辑出发,“伪军”说法很难站住脚

  年初以来,外资再次成为市场关注焦点,而关于外资“真伪”问题,引发众多投资者热议。其中不乏有阴谋论者,认为年初北上资金入场,是国内大鳄(官方机构资金)绕道的结果,选择当前关头入场,既可以稳汇率,又可以抄底股票。逻辑看似十分顺畅,但如果政策的目标是同时维稳汇率和股票,为何选择当前介入,而不是去年底(人民币处在7边缘),这从逻辑上显然无法解自洽。

  事实上,节前报告《从逻辑辨别“真假”外资》(2019年1月21日)中,我们已就年初外资的入场原因做出了解释:1.外资入场,从来跟海外表现正相关,外围风险偏好修复,新兴市场都会受益于发达国家市场的“溢出效应”,开年后的外资走势完美体现这一点;2.今年外资将迎来大幅扩容,参考去年MSCI纳入时外资入场经验,“抢跑效应”明显(去年6月正式纳入MSCI,但约95%是主动跟踪产品,这些资金多数提前入场),叠加QFII扩容,更会吸引一部分外资提前入场。因此,在我们看到,这轮外资加速入场顺理成章,并且来源于之前深度报告的积累,并不存在假外资的说法。

  用数据说话,如何辨别“真假”外资?

  虽然我们提倡,应该以更成熟的心态审视外资,但仍有很多投资者质疑外资的来源。对此,我们尝试用数据说话,从客观角度论证资金的来源问题。关于北上资金的性质,我们认为应该区分交易和配置两个维度。

  从交易维度看,北上通道的换手率(成交活跃度)远超过QFII。虽然无法获得QFII的交易数据,但从成交金额与买入量的关系,可以看到,陆股通的交易活跃度要远超过“传统”外资。究其原因,一方面确实存在部分国内游资绕道的可能,另一方面,与陆股通更为灵活的交易机制有很大关系(细节参见2018.09.27《外资入场的机制、渠道、进程和展望》)。由于交易资金无法跟踪,只能据此推断陆股通包含部分国内资金,但却无法辨别具体资金体量及占比。

  相较而言,我们更关心北上资金的配置,也即实际持仓增量的来源问题。从资产持有的角度,通过北上资金的托管席位,可以辅助判断相应的资金性质。判断的前提假设:海外的配置型机构资金,大多通过外资托管银行席位入场;国际主流对冲基金,基本都是通过外资投行的PB系统托管;而绝大多数国内游资,则是托管于中资机构。基于上述假设,我们统计了陆股通重仓的前100大个股的托管机构:

  首先,陆股通前100大个股持股市值总和,占总体北上资金的80%以上,基本可以代表全部北上资金;且每只个股的前十大托管机构托管总规模,占全部陆股通持股比例可以达到95%以上。因此,统计前100大陆股通重仓个股的前十大托管机构情况,就基本可以获知北上资金的来源。

  统计结果显示:1、前100大陆股通重仓股中,绝大部分资金来源于外资托管机构。前十大托管机构的统计中,外资机构托管金额占比超过97%(前十大托管机构外资机构占总陆股通持股占比也在90%以上);2、前50大陆股通重仓股中,只有3家中资托管机构占比在10%以上;前100大陆股通重仓股中,只有10家中资托管机构占比在10%以上,其中,中资托管机构占比超过20%的也只有3家,分别为顺鑫农业(000860)(50.8%)、华域汽车(600741)(31.0%)和方正证券(29.9%)。

  由上,我们可以得出结论:从资产持有方角度看,陆股通重仓的核心标的(占全部北上资金80%以上)的资金来源中,绝大部分都是“真外资”,只有少数个股存在内资绕道的嫌疑。总结来看,本轮外资入场的逻辑清晰明确,且有充分的数据论证;凭极个别股票的异常而持“伪军论”者,显然站不住脚。对待外资,我们要有成熟的心态和长期的视角,毕竟,无论未来是喜是忧,A股逐步融入全球资本市场已是必然趋势。

  风险提示

  1、文中统计数据仅供辅助分析,不保证完全精确;2、统计假设误差,如:不排除部分内资托管于外资机构的可能。

  本文来自国盛证券,作者:张启尧、张峻晓

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  上证报讯据陕西日报2月18日报道,日前,记者从全省公路工作会上获悉:2019年,陕西省将持续推进公路建设,优化路网结构,提升公路路况水平和管理效能,服务乡村振兴和经济社会发展。

  2019年,陕西省将大力实施深度贫困村通组路建设和通村公路“油返砂”整治,建设深度贫困村通组路1285公里,完成通村公路“油返砂”整治6435公里,实现深度贫困村集中居住30户以上自然村通沥青(水泥)路,基本消除通村公路“油返砂”;新改建和完善农村公路4000公里,建设县乡公路600公里,实施公路安全生命防护工程1万公里、危桥病隧整治和桥涵配套工程6000延米;深入开展全省“四好农村路”示范县、示范乡镇创建,按照每个地市建成1至2个示范县、3至4个示范乡镇的总体要求,不断扩大示范效果。

  2019年,陕西省将以交通运输部“十三五”国道改建项目、县城过境公路、城际间拥堵路段、红色旅游公路为重点,大力支持区域路网作用突出、经济发展带动作用显著的项目建设,实现全年国省干线公路建设规模2000公里,建成G316平梁至涧池公路等项目,通车400公里以上;加快推进G342彬州过境等30个项目,新开工建设G522十里铺至下汾井公路等11个项目。

  2019年,陕西省将大力提升路况水平和管理效能,实施普通干线公路大中修及预防性养护工程280公里以上,创建美丽干线公路800公里以上,新建和改造普通干线公路服务设施56个以上,基本建成市级应急指挥中心4个。

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