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2018-10-08 01:45

天猫秒到花呗:百家蜂企计划3年脱贫10万人

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核心观点:长期来看景区估值水平是无风险利率的倒数,5年期国债收益率长期在2%-4%之间波动,因此景区类企业25倍PE的估值可以维持。

目前公司PE为17倍左右,公司股票已处于相对适宜配置的位置。公司9月公布景区门票降价方案,市场关心的利空落地。

地方景区龙头,资源禀赋卓越。公司主营黄山风景区的开发与经营。黄山风景区是世界文化与自然双遗产,自然资源禀赋优异。公司实际控制人是黄山市国资委,控股股东是黄山旅游(600054,股吧)集团,持有公司39.69%的股份。

索道及园区开发是目前净利主要来源,未来伴随客流提升将稳步增长。山下酒店扭亏成效显著,徽菜餐饮发展良好。18H1索道与园林开发营收占比分别为30%/15%,毛利贡献占比为49%/25%,合计贡献毛利74%毛利。门票降价预计将降低公司年收入0.41亿元,净利0.31亿元;但门票降价有望刺激客流上升,抵消部分降价的不利影响。公司山下酒店原来亏损面较大,近年来改革扭亏成效显著。目前山下六家酒店合计亏损在4000万左右,除昱城皇冠假日酒店和轩辕国际大酒店仍在亏损外,其他酒店已经基本扭亏。徽菜餐饮发展良好,近年来利润水平不断提升,2017年已经达到795万元。

内生激发制度活力,外延提高公司上限。公司于17年4月公布业绩考核办法,将公司绩效与薪酬挂钩,有望激发公司的内部活力。外延扩张稳步进行,“一山一水一村一窟”战略逐渐落地,公司成长上限有望提升。

“杭黄高铁”预计18年底开通,客流红利有望驱动净利增长。杭黄高铁通车后,杭州/上海/南京至黄山耗时分别为1.5/2.5/2小时(出行效率提升一半以上)。杭黄高铁通车后,一方面可以为黄山带来长三角优质的客流资源,一方面可以加强黄山与途径景区(千岛湖、富春江等)之间的联动,实现客流互通。保守估计“杭黄高铁”开通后,将会带来15-20万游客增量(+5%左右),增加净利约为0.35亿(+8.5%左右)。

盈利预测、估值与投资建议:首次覆盖予以增持评级。我们预测18/19/20年公司扣非后归母净利分别为3.3/3.7/3.9亿元,2018-2020年CAGR为8.9%,扣非后EPS为0.44/0.49/0.52元,当前股价对应PE分别为22/19/18倍。我们给予19年25倍的PE,公司合理市值为92亿元,对应19年目标股价12.30元。

风险提示:自然灾害风险、全国性瘟疫、宏观经济风险。

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  有着“新兴市场之父”之称的麦朴思(Mark Mobius)周一在接受CNBC采访时表示,新兴市场股票看起来非常便宜,当前或是买进的良机。

  近几个月,投资人大举抛售新兴市场股票,主要原因在于,他们担心土耳其、阿根廷等国的金融问题,延烧至其他经济体。另一方面,美元走强、油价上涨,使部分新兴经济体面临巨额外债以及进口能源成本大增的冲击。今年迄今,MSCI新兴市场指数已累计已下跌约16%。

  不过,麦朴思却认为,新兴市场先前的抛售反而创造了投资机会。他指出,新兴市场的股票如今看起来非常便宜,是时候进场了。

  麦朴思称,美元趋稳,这减轻了部分新兴经济体的外债负担,带动其货币、股票复苏。

  从地域来看,麦朴思认为拉丁美洲市场,尤其是巴西,正在引领这波复苏;此外中国的一些中小型企业也具有吸引力,但他并未透露公司名称。麦朴思还指出,他偏爱印度,其成长率已超越中国及东南亚国家。

  就行业而言,麦朴思正持续关注传统产业发展。他还偏好资产负债表稳健,债务较少的公司,以及在投资扩张和向股东支付股息之间分配现金储备的公司。

  先前包括麦朴思在内,许多专家预估,到2018年底油价将上看每桶100美元;而这被业内普遍视作对新兴市场的坏消息。

  但麦朴思如今改口,预计油价不太可能在年底达到这一水平(100美元)。他并补充称,新兴经济体货币兑美元汇率已逐渐反弹,减轻了油价上涨对其财务状况的影响。

  麦朴思认为,新兴市场面临的最大风险,是美中贸易战。最糟糕的状况就是情势再升级,但可能性不大。

  “如果美国和中国之间的贸易战真的恶化,那对东南亚来说也不会有好处。但我不认为这种情况会发生”,麦朴思说。“我认为中国人足够聪明,知道特朗普想要什么,从长远来看中国将成为赢家。尽管短期内可能不得不舍弃些利益,但从长远看仍将笑到最后。”

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