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2018-10-08 01:45

大西瓜互娱拼三张作弊控牌外挂开挂软件辅助器:哈登复出25分保罗三节0分 火箭力克公牛两连胜

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唯一让樊晓斌担心的,是他因脑震荡可能无法继续驾驶公交车。不过,樊晓斌并不后悔自己的行为:“如果我当时没那样做,我心里可能会后悔一辈子。”

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这一波赴港上市的内资公司,不仅有互联网、生物科技等新经济公司还有不少传统和周期性行业,比如精细化工和焦炭行业。

不久前,中国旭阳集团有限公司向联交所主板提交上市聆讯资料。

聆讯资料显示:旭阳集团成立于1995年,主要从事综合焦炭、焦化产品和精细化工产品的生产和供应。根据弗若斯特沙利文咨询公司的报告,以2017年的数量计算,旭阳集团是全球最大的独立焦炭生产商及供应商,是中国最大的工业萘制苯酐及焦炉煤气制甲醇生产商,同时也是全球最大的焦化粗苯加工商及第五大高温煤焦油加工商。

目前,集团在河北省拥有四个生产基地,配有四条焦炭及焦化产品生产线、五条醇醚类化工产品生产线和六条芳烃类化工产品生产线。

财务资料显示,旭阳集团当前的营收和净利润都在迅速上升,2018年上半年的利润已经接近2017年全年的水平。

但公开数据也显示出另一个比较现实的问题:由于供给侧改革和需求端的影响,去年到今年,焦炭价格处于高位,高景气周期的财务数据是否具有足够的参考价值?

在解读了一系列待上市银行和新经济公司的招股资料之后,今天换个口味:通过旭阳集团的聆讯资料,回望一下精细化工和焦炭行业,这个曾经在A股产生过不少大牛股的行业,是否能在港股带来惊喜?

扭亏为盈:收入持续增长,煤炭焦化占比逐年提升

聆讯资料显示,目前旭阳集团业务具体包括:(1)焦炭及焦化产品。焦化产品主要包括煤焦油、焦炉煤气及粗苯、为焦炭生产的副产品,主要用作精细化工产品生产的原材料;(2)精细化工产品及相关贸易。主要包括碳材料类化工产品、醇醚类化工产品及芳烃类化工产品;(3)营运管理及技术输出服务。根据聆讯资料绘制集团近年的业绩情况如下:

自2015-2017年,集团总营收由99.93亿元增至186.58亿元,复合年增长率约为36.6%;2018年1-6月集团总营收100.96亿元,同比增长5.17%。

归母净利润方面,2015年集团亏损5.07亿元,2016及2017年分别盈利3.59亿元和7.55亿元,同比分别增长170.81%和110.31%;2018年上半年,集团实现归母净利润6.93亿元,同比增长228.6%。

而在业务收入占比方面,集团表示以焦炭为最主要产品。按照业务构成所列示的第一大营收来源——“精细化工”其实也多处于焦炭产业链上。

聆讯资料显示,2018上半年集团营收占比最高的是精细化工业务,占比约达43.5%。收入占比增长最快的,则是煤炭及焦化产品业务。自2015年至2017年,集团煤炭及焦化产品业务收入在总营收中的占比由37.6%持续增长至42.2%,累计增长了4.6个百分点。2018上半年,煤炭及焦化产品业务营收占比约41.9%,较上年同期增长1.7个百分点。

集团业绩受下游影响明显

虽然煤炭及焦化产品收入占比持续提升,推动了集团的营收增长,但值得注意的是,根据聆讯资料,集团业绩对焦煤及焦炭的市场价格变动极为敏感。焦炭是铁和钢的主要生产材料,因此集团作为主要的焦炭生产商,钢铁行业市场波动对业务的影响比较明显。

成立以来,集团业务主要集中于国内。2015年前后,在宏观经济的影响下,国内钢材市场走势低迷,行业产能过剩,加之政府淘汰落后产能及环保政策等的影响,国内钢铁行业进入寒冬期。

根据国家统计局的数据,2015全年国内生铁产量约6.9亿吨,同比下降3.5%;粗钢产量约8亿吨,同比下降2.3%,自1982年来首次负增长。

下游钢铁行业衰落,加之炼焦行业自身的产能过剩,引起焦炭价格下跌。根据沙利文的报告,我国国内焦炭的平均价格从2011年的1700.9元/吨逐渐降至2015年591.5元/吨。在上述因素的影响下,集团2015年净利润大幅下滑,出现亏损。

2016年开始,由于房地产、基建、汽车等行业的投资增加,进而带动了钢铁需求回升。与此同时,在供给侧改革的背景下,焦炭新增产能的投放受到严格控制,焦炭市场价格因此回暖,焦化行业的利润也出现了明显的回升。

国家统计局最新数据显示,截止2018年10月,国内焦炭(二级冶金焦)的月市场均价已达到2308.27元/吨。受此影响,旭阳集团自2016年开始业绩持续增长,盈利水平提升。

焦炭的市场价格目前仍呈上行趋势,但需注意,如果下游需求减弱,焦炭市场价格下降,可能对集团的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

行业产能过剩依然存在,高负债推动集团上市步伐

另外,从整个炼焦行业来看,产能过剩的问题依然存在,行业集中度偏低。

聆讯资料显示,虽然旭阳集团是国内最大的独立炼焦企业,但以2017年的数据来看,其国内市场份额仅约2%,且与排名第二的企业1.9%的市场份额相差不大。

按照聆讯资料集所援引的数据计算:2017年,国内前五大独立炼焦企业的合计市场份额仅有7.1%,另外92.9%的市场则由其余众多参与者瓜分,行业较分散,接近完全竞争市场。这种市场格局,不利于集团把控产品价格和维持高盈利的状态。

除了行业格局和周期性之外,旭阳集团一个比较值得关注的要点在于并不算低的负债率。根据聆讯资料中的数据分析,偿还债务、降低财务杠杆,或许是推动旭阳集团上市的一个重要动力。

根据财务数据计算:旭阳集团2015-2017年的资产负债率均在85%以上,处于高位。截止2018年6月30日,集团账面流动负债净额约67.21亿,资产负债率约85.44%。而截至6月 30日,集团未动用的银行融资约20.14亿。

聆讯资料显示,此次IPO募资的资金中很大部分将用于偿还公司现有债务。此外,募集资金还将用于收购或战略投资其他第三方焦炭及精细化工产品生产商、改善公司环保设施和措施并提升公司的自动化及资讯系统等。

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